Chapter 15 | An Investor Who Sees The Future
Chapter 15
Bab 15
“Baiklah, karena kamu sudah memahaminya, saya akan jelaskan. Baik opsi maupun kontrak berjangka adalah produk derivatif. Apakah kamu tahu perbedaan antara keduanya?”
"Agak."
Sang-yeop, si senior, menjelaskan sambil minum cola-nya.
“Kontrak berjangka melibatkan kesepakatan untuk memperdagangkan produk tertentu dengan harga tertentu pada titik waktu tertentu di masa depan.”
<!--more--><!--novelstealer x ruidrive-->Alasan menetapkan harga dan tanggal di masa sekarang untuk memperdagangkan produk di masa depan adalah karena harga produk tidak stabil.
Jika harga turun di masa mendatang, penjual akan mengalami kerugian sementara pembeli akan memperoleh keuntungan. Sebaliknya, jika harga naik, penjual akan memperoleh keuntungan dan pembeli akan mengalami kerugian.
Baik penjual maupun pembeli menyepakati harga dan waktu tertentu pada saat ini untuk menghindari kerugian besar dan memperoleh keuntungan yang wajar.
Oleh karena itu, perdagangan berjangka lebih aktif untuk produk-produk dengan perubahan harga yang fluktuatif, seperti saham atau minyak.
“Opsi bekerja dengan konsep yang serupa. Sementara kontrak berjangka melibatkan perdagangan di masa depan dari masa kini, opsi hanya menjual hak untuk berdagang.”
Opsi memiliki tanggal kedaluwarsa.
Opsi beli (call option) memberikan hak untuk membeli suatu produk dengan harga yang telah ditentukan pada tanggal kadaluarsa, sedangkan opsi jual (put option) memberikan hak untuk menjualnya.
“Perdagangan berjangka terjadi tanpa memperhatikan perubahan harga di masa mendatang, sedangkan perdagangan opsi dapat bergantung pada perubahan harga pada tanggal kadaluarsa.”
Keputusan untuk menggunakan hak tersebut sepenuhnya bergantung pada pembeli. Jika menguntungkan pada saat jatuh tempo, pembeli akan menggunakan hak tersebut; jika tidak, mereka mungkin tidak akan menggunakannya.
Jadi, opsi dengan peluang realisasi yang lebih tinggi memiliki biaya awal yang lebih tinggi, sedangkan opsi dengan peluang lebih rendah memiliki biaya yang lebih rendah.
“Ketika perusahaan sekuritas atau perusahaan pengelola dana menerbitkan opsi, para ahli keuangan menghitung probabilitas dan imbal hasil menggunakan berbagai rumus.
Salah satu aspek menarik dari opsi adalah potensi keuntungan pembeli tidak terbatas, tetapi kerugian mereka terbatas pada harga pembelian. Di sisi lain, keuntungan penerbit dibatasi pada harga penjualan, tetapi potensi kerugian mereka tidak terbatas.”
Sebagai contoh, anggaplah ada opsi jual (put option) yang memungkinkan penjualan saham seharga 1 juta KRW ketika harganya 2 juta KRW. Kemungkinan saham tersebut turun secara signifikan atau opsi jual tersebut dieksekusi sangat kecil, sehingga harga penerbitan opsi tersebut sangat rendah.
Namun, pada tanggal kadaluarsa, harga saham mencapai 2,5 juta won.
Seseorang dapat menjualnya seharga 2,5 juta won di pasar, jadi hampir tidak akan ada orang yang cukup gila untuk menggunakan opsi jual dan menjualnya seharga 1 juta won.
Oleh karena itu, pembeli opsi melepaskan haknya untuk menggunakan opsi tersebut. Dalam hal ini, kerugian pembeli terbatas pada harga pembelian opsi yang telah dibayarkan, sementara penerbit memperoleh keuntungan dengan jumlah yang sama.
Sekarang mari kita pertimbangkan skenario sebaliknya.
Bagaimana jika terjadi situasi yang tak terduga dan harga saham turun menjadi 100.000 won pada tanggal kadaluarsa?
Saham tersebut dapat dijual seharga 100.000 won per lembar di pasar, tetapi pembeli opsi dapat menggunakan hak jualnya dengan harga 1 juta won.
Hal ini akan menghasilkan keuntungan sebesar 900.000 won per saham.
Tentu saja, pembeli opsi akan menggunakan hak mereka, dan penerbit harus menghormati penggunaan hak tersebut.
Orang mungkin berpikir ini hanya tentang membayar 900.000 won per saham, tetapi bagaimana jika harga penerbitan opsi ini adalah 100 won?
Dari perspektif penerbit, ini berarti membayar 9000 kali harga penerbitan sebesar 100 won. Jika pembeli membeli opsi senilai 100 juta won, jumlah yang harus mereka bayarkan adalah 900 miliar won.
Tentu saja, kejadian seperti itu jarang terjadi.
Tetapi…
Dengan senyum getir, Senior Sangyeop berkata, “Hal-hal baik tidak terjadi, tetapi hal-hal buruk selalu terjadi. Seperti serangan 9/11, atau kebangkrutan Lehman Brothers.”
Begitu peristiwa seperti itu terjadi, harga opsi jual akan meroket secara eksponensial, dan penerbit opsi harus membayar jumlah tersebut.
Selama krisis keuangan, bank investasi global menghadapi kerugian yang sangat besar akibat derivatif yang mereka terbitkan, yang menyebabkan kebangkrutan atau permintaan dukungan pemerintah.
“Apa yang terjadi jika penerbitnya bangkrut?”
“Kami sudah menyiapkan asuransi untuk tanah longsor, tetapi jika tanah longsor terjadi, dan perusahaan asuransi bangkrut lebih dulu, lalu apa selanjutnya?”
Jika pihak pembayar bangkrut, tidak ada cara untuk menagihnya.
Berbagai peraturan dan sistem margin ada untuk mencegah situasi seperti itu, tetapi dalam skenario terburuk, tidak ada solusi.
“Namun, insiden seperti itu mungkin hanya terjadi sekali setiap beberapa tahun, dan sebagian besar waktu, hal itu berakhir dengan investor institusional dan perusahaan sekuritas menyapu bersih uang yang telah diinvestasikan oleh investor individu.”
Setelah gambaran singkat, percakapan berlanjut dengan detail yang hanya akan dipahami oleh mereka yang pernah melakukan perdagangan opsi. Saya mendengarkan dengan seksama, mencatat poin-poin penting dalam pikiran saya.
Bertemu langsung dengan seseorang untuk menjelaskan membuat saya merasa bahwa hal-hal yang sebelumnya hanya saya ketahui secara teori kini mulai masuk akal.
Setelah percakapan berakhir, Senior Sangyeop menatapku dan bertanya, “Saya ingin menyarankanmu untuk tidak terlalu banyak mempertimbangkan berbagai pilihan, tetapi… sebenarnya apa yang ingin kamu lakukan?”
Aku ragu untuk menghindari pertanyaan itu, tetapi memutuskan untuk jujur. Karena berada dalam posisi membutuhkan bantuan, aku merasa tidak pantas berbohong.
“Ini tentang Seosung Electronics.”
“Anda akan memilih opsi beli (call) atau opsi jual (put)?”
“Put.”
Ekspresi Senior Sangyeop berubah terkejut.
“Mengapa? Karena performanya sudah bagus sejak peluncuran L6.”
“Model L6 itu akan dihentikan produksinya.”
"Apa?"
Saya menjelaskan tentang ponsel yang meledak yang dibeli oleh Taek-gyu dan kasus-kasus ledakan yang muncul di internet.
Karena tampaknya tidak dapat dipahami, Sangyeop bertanya, “Apakah itu satu-satunya alasan? Apakah Anda punya dasar lain?”
Tentu saja, aku melakukannya. Hanya saja aku tidak bisa menjelaskannya saat itu.
“Hanya karena insiden ledakan itu? Apa Anda tidak punya informasi konkret lainnya?”
Memang ada, tapi saya tidak bisa menjelaskannya lebih detail sekarang.
“Saya hanya berpikir jika insiden ledakan terus terjadi, itu mungkin akan menyebabkan penghentian produksi. Ini bukan informasi yang akurat.”
Sangyeop menasihati saya dengan ekspresi khawatir, “Hati-hati. Jika kamu salah langkah dengan opsi yang ada, kamu bisa berakhir seperti saya, kehilangan banyak uang sekaligus.”
"Baiklah."
Kami meninggalkan restoran setelah mengucapkan selamat tinggal.
Sangyeop senior pergi lebih dulu, lalu kami masuk ke dalam mobil.
Aku bertanya pada Taekgyu, “Kau sudah dengar? Mereka bilang kita bisa melakukannya sekaligus. Apa kau masih mau?”
Taekgyu mengangguk dan menatapku.
“Tentu saja. Bagaimana denganmu?”
Aku terkekeh.
“Mari kita coba.”
***
Investasi dan spekulasi pada dasarnya berbeda.
Jika suatu kegiatan mengandung risiko yang dapat ditanggung, maka dianggap sebagai investasi; jika mengandung risiko yang tidak dapat ditanggung, maka dianggap sebagai spekulasi.
Namun, perbedaan ini bisa setipis selembar kertas.
Tindakan yang sama dapat dianggap sebagai investasi bagi sebagian orang dan spekulasi bagi orang lain.
Mengambil utang yang tak tertahankan untuk membeli lahan kosong adalah spekulasi.
Namun bagaimana jika Anda mengetahui rencana pembangunan kota tersebut? Bagaimana jika Anda tahu bahwa kota baru akan dibangun di lahan kosong itu?
Kita berada dalam situasi yang serupa.
Tidak ada yang tahu apakah harga saham Seosung Electronics akan naik atau turun besok. Namun, kita tahu bahwa model L6 akan dihentikan produksinya.
Ini bukan soal keberuntungan; jika Anda yakin, itu adalah investasi, bukan spekulasi.
Taekgyu meringkasnya dengan sederhana.
“Jika saya yang melakukannya, itu investasi; jika orang lain yang melakukannya, itu spekulasi, kan?”
Aku mengangguk.
“Itulah jawaban yang benar.”
Meskipun banyak yang menentang spekulasi properti, mereka tidak menganggap membeli rumah untuk diri sendiri sebagai spekulasi melainkan sebagai investasi.
Saya merenungkan strategi investasi.
Cara termudah adalah dengan melakukan short selling. Tingkat keuntungan yang diharapkan sekitar 20 persen. Bahkan jika terjadi kesalahan, kerugian seharusnya terbatas pada beberapa puluh persen. Namun, keuntungan juga dibatasi pada level tersebut.
Di sisi lain, membeli opsi put dapat menghasilkan keuntungan mulai dari beberapa kali hingga puluhan kali lipat jika prediksinya benar. Namun, dalam skenario terburuk, seluruh modal investasi dapat lenyap.
“Risiko rendah, keuntungan rendah atau risiko tinggi, keuntungan tinggi?”
Semakin rendah risikonya, semakin rendah pula keuntungannya, dan semakin tinggi risikonya, semakin tinggi pula keuntungannya.
Setelah berpikir panjang, saya sampai pada sebuah kesimpulan.
“Mari kita beli sekitar 70 persen opsi put dan sisanya melalui penjualan pendek.”
Sekalipun margin keuntungan sedikit berkurang, menghindari skenario terburuk sangatlah penting.
***
Harga saham Seosung Electronics, yang sebelumnya berada di kisaran 1,4 juta won, melonjak tajam menjadi sekitar 1,6 juta won setelah peluncuran L6.
L6 mendapat pujian karena melampaui Enphone baik dalam desain maupun kinerja, dan mencatatkan penjualan lebih dari 40 persen dibandingkan pendahulunya di pasar global.
Diprediksi akan mencapai kinerja terbaik pada kuartal berikutnya, yang menyebabkan perusahaan sekuritas menaikkan harga target mereka secara gila-gilaan.
Pada kenyataannya, harga saham seringkali bergerak berbeda dari yang diharapkan. Hal ini karena harga saham tidak mencerminkan nilai saat ini, melainkan nilai di masa depan.
Dengan kata lain, harga saham Seosung Electronics saat ini ditentukan dengan memperhitungkan keuntungan di masa depan dari L6.
Namun bagaimana jika L6 dihentikan produksinya?
Keuntungan saat ini maupun di masa depan akan lenyap.
Mengingat harga saham telah naik lebih dari 10 persen sejak rilis L6, kemungkinan besar akan turun setidaknya sebesar itu. Memikirkan potensi kerugian akibat pengembalian dana, bukankah harga saham saat ini akan turun lebih dari 20 persen?
Saat Taekgyu menjelajahi internet, dia berkata, "Sepertinya situsnya macet lagi."
"Lihat."
Ledakan terbaru terjadi bukan di Korea, melainkan di Amerika Serikat. Terlebih lagi, fakta bahwa ledakan itu tidak terjadi saat pengisian daya membuat masalah ini semakin serius.
Seosung Electronics menyatakan akan mengumpulkan dan menyelidiki masalah tersebut. Mereka bersikeras bahwa semua ledakan sebelumnya disebabkan oleh benturan eksternal, dan mereka yakin ledakan kali ini pun tidak berbeda.
Seiring berlanjutnya ledakan di Korea dan luar negeri, media asing mulai memperhatikan.
Waktu semakin habis.
***
Beberapa tahun yang lalu, Korea adalah pemain utama dunia dalam volume perdagangan derivatif.
Meskipun mungkin sekarang tidak demikian, namun pada saat itu masih mendominasi dalam hal volume perdagangan relatif terhadap ukuran pasar.
Volume perdagangan harian rata-rata untuk opsi saja mencapai lebih dari 500 miliar won, dan volume perdagangan berjangka melampaui 1 triliun won.
Sulit untuk membedakan apakah ini pasar saham atau tempat perjudian.
Persaingan di pasar berjangka dan opsi sangat sengit, dengan para penjudi mencoba mengubah hidup mereka dalam sekejap dan para penerbit secara membabi buta mengeruk uang dari mereka.
Aku duduk di depan komputer menggantikan Taek-gyu, masuk ke program perdagangan rumahan.
Terdapat berbagai cara pelaksanaan hak untuk opsi jual. Semakin tinggi harga pelaksanaan, semakin tinggi harga penerbitan, dan semakin rendah harga pelaksanaan, semakin rendah harga penerbitan.
Dari 138 miliar di rekening tersebut, 8 miliar adalah uang saya sendiri.
Meskipun Taek-gyu mengatakan dia akan menanggung semua uang investasi sendiri, jika kami akan berinvestasi bersama, saya harus menunjukkan komitmen yang sama.
Jadi, saya memutuskan untuk menyumbangkan bagian saya sebesar 8 miliar.
Klik!
Saya mengetik di keyboard dan membeli opsi put Seosung Electronics.
Tidak peduli berapa pun harga pelaksanaannya, jika harga saham tidak turun seperti yang diharapkan, semua opsi ini akan menjadi tidak berharga.
Saya tidak yakin apakah ini langkah yang bijak.
Aku menepis keraguan dan terus mengetik di keyboard. Namun, saat aku memasukkan pesanan pembelian, masalah tak terduga muncul.
“Yang ini, jumlahnya tidak banyak.”
Produk derivatif biasanya diterbitkan berdasarkan indeks seperti KOSPI200 atau HSCEI, dan opsi yang diterbitkan berdasarkan saham individual terbatas.
Meskipun ada berbagai pilihan yang dikeluarkan oleh perusahaan seperti Seosung Electronics, tidak banyak pilihan yang sesuai dengan kebutuhan kami.
Aku menahan lidahku.
“Saya tidak mempertimbangkan aspek ini.”
Itu adalah sesuatu yang tidak disebutkan oleh Senior Sang-yeop.
Kalau dipikir-pikir sekarang, itu sudah jelas. Sang-yeop Senior mungkin mengira dana kita berkisar dari beberapa juta hingga sekitar 100 juta paling banyak.
Dia tidak mungkin membayangkan kita akan memiliki 138 miliar.
Saat ini, Seosung Electronics memegang 19% saham di bursa. Fakta bahwa satu perusahaan menguasai hampir 20% kapitalisasi pasar bursa adalah hal yang mencengangkan.
Bahkan jika pertumbuhan Korea berpusat pada perusahaan-perusahaan besar, kapitalisasi pasar yang melebihi 250 triliun dolar AS merupakan angka yang mengkhawatirkan.
Secara teori, jika saham Seosung Electronics turun 10%, maka KOSPI akan turun 2%.
“Jika turun 20%, apakah akan turun lagi sebesar 4%?”
Mengingat signifikansinya, penghentian produksi L6 tidak hanya akan berdampak pada Seosung Electronics tetapi juga seluruh pasar.
Saya juga membeli opsi put KOSPI200. Untungnya, opsi berbasis KOSPI200 sangat banyak di pasaran.
Dering!
Dengan bunyi notifikasi, kontrak terus dieksekusi. Seiring berkurangnya saldo kas, saldo opsi meningkat.
Saya menginvestasikan 130 miliar ke dalam opsi jual dan penjualan pendek dari total 138 miliar. Hanya tersisa 8 miliar di rekening tersebut.
“Mengapa kamu tidak membeli lebih banyak?”
“Gunakan sisa 8 miliar itu untuk biaya hidup Anda.”
Bahkan dalam skenario terburuk sekalipun, 8 miliar seharusnya cukup untuk biaya hidup selama beberapa waktu.
Sekarang sudah terlambat untuk berbalik.
Yang tersisa hanyalah menunggu hasilnya.